В качестве горизонта рассмотрения проекта выбраны 5 лет, что соответствует сроку действия кредитного договора и ожиданиям собственников по окупаемости собственных вложений.
Таблица 2.5. Расчет показателей эффективности общих инвестиционных затрат строительство торгово-офисного центра
Чистые потоки денежных средств, млн. руб. 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год
Выручка от реализации 0 650 650 650 650
Инвестиционные затраты -1000 0 0 0 0
Текущие затраты без учета амортизации 0 -200 -200 -200 -200
Налог на имущество и прочие налоги (за исключением налога на прибыль) 0 -18 -18 -17 -16
Налог на прибыль 24 % х (Выручка – Текущие затраты с учетом амортизации – Налог на имущество и прочие налоги) 0 -96 -97 -97 -97
= Чистый поток денежных средств (ЧПДС) -1000 335 336 336 337
= ЧПДС нарастающим итогом -1000 -665 -329 7 344
Ставка сравнения, % 12
Индексы дисконтирования 1,000 0,893 0,797 0,712 0,636
Лизинговые платежи 0 0 0 0 0
Дисконтированный ЧПДС -1000 299 268 239 214
Дисконтированный ЧПДС нарастающим итогом -1000 -701 -433 -194 20
Период (срок) окупаемости простой, лет 4,0
Период окупаемости дисконтированный, лет 4,9
NPV за 5 лет при ставке сравнения 12 % без учета остаточной стоимости проекта, млн. руб. 20
IRR за 5 лет, % 13
Условием экономической эффективности проекта строительство торгово-офисного центра является его способность произвести чистый доход, превышающий сумму инвестиционных вложений. Период времени, в течение которого инвестиционные затраты проекта "вернутся" в виде чистой прибыли и амортизации, носит название периода окупаемости инвестиций.
В практике инвестиционного проектирования распространены два основных метода расчета периода окупаемости. Один из них оперирует дискретными (точечными, без учета распределения по времени) данными и предполагает использование формулы
Период окупаемости дискретный, лет = Инвестиционные затраты I /[(Чистая прибыль + Амортизация) за год].
Действительно, стороны, участвующие в проекте, заинтересованы в оценке периода возврата вложенных средств с начала реализации проекта. Период окупаемости (табл. 2.6) с начала реализации проекта находится в том интервале планирования, где накопленный чистый поток денежных средств проекта становится равным нулю (меняет свой знак с минуса на плюс).
Таблица 2.6. Определение периода окупаемости инвестиционных затрат проекта на основании чистых потоков денежных средств строительство торгово-офисного центра
Чистые потоки денежных средств, млн. руб. 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год
= ЧПДС нарастающим итогом, млн. руб. -1000 -665 -329 7 344
Период (срок) окупаемости простой, лет 4,0
Период окупаемости общих инвестиционных затрат составляет 4 года с начала реализации проекта (3 года с начала реализации продукции, что покажет дискретный срок окупаемости). Полученный период окупаемости соответствует ожиданиям инициаторов проекта по окупаемости инвестиционных затрат.
В таблице NPV составляет 20 млн. руб. Проведя тот же расчет при ставке сравнения, например, 18%, будет получена отрицательная величина NPV (табл. 2.7).
Таблица 2.7. Зависимость NPV от выбранной ставки сравнения (млн. руб.)
Чистые потоки денежных средств, млн. руб. 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год
= Чистый поток денежных средств (ЧПДС) -1000 335 336 336 337
= ЧПДС нарастающим итогом -1000 -665 -329 7 344
Ставка сравнения 18%
Индексы дисконтирования 1,000 0,847 0,718 0,609 0,516
Лизинговые платежи 0 0 0 0 0
Дисконтированный ЧПДС -1000 283 241 205 174
Дисконтированный ЧПДС нарастающим -1000 -717 -476 -271 -97
итогом
IRR за 5 лет -97
При этом сумма накопленных чистых потоков денежных средств в обоих расчетах одинакова и имеет положительное значение 344 млн. руб. Таким образом, за 5 рассматриваемых лет проект генерирует положительный результат. Вопрос в том, насколько значим данный результат для стороны, реализующей проект, и с каким уровнем доходности сравнивать доходность рассматриваемой инвестиционной идеи. Ответ кроется в обосновании ставки сравнения.
Ставку сравнения проектов, характеристики которых отличаются от характеристик компании, необходимо корректировать на премию за риск, сопутствующий данному проекту. Пример шкалы рисковых премий — методика, изложенная в "Положении об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации" (утверждено Постановлением Правительства РФ №1470 от 22.11.97).
В этой методике описана рекомендованная процедура определения ставки дисконтирования для анализа проекта и предложена приведенная ниже "лестница" рисковых премий (таблица 2.8).
Таблица 2.8. «Лестница» рисковых премий
Тип проекта Рисковая премия, %
Вложения при интенсификации производства на базе освоенной техники 3-5
Увеличение объема продаж существующей продукции 8-10
Производство и продвижение на рынок нового продукта 13-15
Вложения в исследования и инновации 18-20
Еще один подход к определению ставки дисконтирования инвестиций данного уровня риска — ценовая модель капитальных активов (Capital Assets Price Model — САРМ). Эта модель наиболее эффективна в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы предприятия.
Ниже перечислены наиболее адекватные "готовые измерители", которые могут быть использованы в качестве ставки сравнения.
1. Фактическая рентабельность капитала компании.
Логично предположить, что для функционирующей компании будут иметь смысл те инвестиционные вложения, которые обеспечивают доходность, не меньшую, чем компания имеет на текущий момент времени (не путать с рентабельностью продаж; имеется в виду рентабельность капитала).
2. Сложившийся на текущий момент уровень доходности капитала: доходность по ценным бумагам или депозитным вкладам.
3. Доходность альтернативных проектов.
Похожие рефераты:
- Финансовый план
Финансовый план – это часть бизнес-плана, в которой оцениваются и планируются финансовые требования к реализации бизнес-плана, который позволит прогнозировать в дальнейшем финансовое состояни...- Финансовый план
В качестве горизонта рассмотрения проекта выбраны 5 лет, что соответствует сроку действия кредитного договора и ожиданиям собственников по окупаемости собственных вложений.
Таблица 2.5. Расч...- Финансовый план
2.6. Нормативы для финансово-экономических расчетов
2.6.1Платежи
Основная валюта проекта - рубль
2.6.2. Налоги.
2.3. Инфляция (таблица 7.1.3.1.)
Таблица 7...- Факторы, влияющие на бюджет и финансовый план коммерческого банка
Под себестоимостью банковского продукта, услуги в экономической литературе понимаются выраженные в денежной форме затраты банка на создание и реализацию продукта или услуги . Заметим, однако, что м...- Стратегия использования конкурентных преимуществ фирмы и стратегический финансовый план
К конкурентным преимуществам компании «Группа Альянс» относятся:
1. Компания существовала на рынке с 1994г, имеет накопленный опыт работы на данном рынке, имеет деловые свя...
|
Дипломные работы 
